SemiAnalysis 实测：Claude 200 美元订阅能换出 1.1 万美元 API 额度

量出来的价值

SemiAnalysis 做的事很笨，也很实在：给两家的订阅各开一堆付费账号，然后用专门设计的提示词反复调用，一次只耗一种 token。输入、缓存写入、缓存读取、输出，四种轮着来，看官方的用量表每跳一格用掉多少 token。误差收敛到 ±5% 以内才记数。最后按官方 API 牌价折成金额。

这个指标叫“API 等值”。一个 200 美元的月订阅，如果它的额度改用 API 付费要花 11,726 美元，API 等值就是 11,726 美元。它不是你实付的钱，也不是公司的成本，只是衡量“这个订阅到底值多少钱”的尺子。

结果分成两层。旗舰模型两家接近：GPT-6 Astra 在 ChatGPT Pro 200 上的 API 等值是 2,897 美元，Claude Fable 5.1 在 Max 20x 上是 2,485 美元。不过 Fable 最多只能用掉方案额度的 50%，用完这 2,485 美元，Claude 的额度还剩一半可以跑别的模型，ChatGPT 那边则直接见底。

差距出在中档模型，也就是两家都当“日常主力”卖的那档：Claude Max 20x 跑 Opus 5.5，API 等值 11,726 美元；ChatGPT Pro 200 跑 GPT-6.1 Sol，只有 2,084 美元。差了 5.6 倍。低一档的方案格局一样：Max 5x 是 5,725 美元，Pro 100 是 1,055 美元；Claude Pro 是 1,178 美元，ChatGPT Plus 是 211 美元。

有人会觉得不公平：Sol 的 API 牌价本来就比 Opus 便宜。SemiAnalysis 也换了个算法，直接比 token 数：Opus 每月 286 亿个，Sol 是 102 亿个，还是 2.8 倍的差距。

工作场景用的是代理式负载，也就是让 AI 自己连续干多步任务。SemiAnalysis 用的是自家 9 月的真实用量比例：缓存输入占 96.6%。想复用这个结论的人，先想想自己的 token 结构是不是这回事。

OpenAI 上周砍了额度

SemiAnalysis 还确认了一件事：9 月 29 日，OpenAI 把 200 美元方案的额度砍了近一半，幅度跟 Codex 负责人 Thibault Sottiaux 在 X 上说的对得上。

Astra 的 API 等值从 5,734 美元降到 2,897 美元，砍了 49%。Sol 级掉得更深，从 5,904 美元降到 2,084 美元，降了 65%。Sol 的 token 额度少了 48%，虽然 GPT-6.1 Sol 的缓存输入降了价，额度却没有补回来。

9 月之前买的老用户按旧额度用到 10 月 29 日，之后统一按新额度。刚推出的 500 美元方案看着贵，Astra 用量只比旧的 200 美元方案多 21%。现在 Pro 100、200、500 三档，每美元换到的 token 一样多。

Anthropic 那边的做法含蓄一些：Opus 5.5 降价（输入输出降 20%、缓存读取降 60%）之后，Max 档的 Opus 额度涨了约 20%，Pro 档涨了约 50%。两家都没把 API 降价的实惠全让给订阅用户，Anthropic 只是让得多一点。

订阅是补贴最重的一档

SemiAnalysis 粗算了一笔账。Anthropic 的订阅约占营收的 10%，却吃掉 41.7% 的推理算力。按每 MW（兆瓦）营收算，订阅大约贡献 1,600 万美元，API 是 1.029 亿美元。订阅把 Anthropic 整体的每 MW 营收拉低约 3,600 万美元。

毛利更不好看。在 API 毛利率 92% 的假设下，Max 20x 用户如果把 Opus 5.5 的额度跑满，毛利率是负 369%。跑满 Fable 5.1 的话，是 1%。按 20% 的平均使用率算，两个数字分别回到 6% 和 80%。注意这些都是 SemiAnalysis 的推算，不是 Anthropic 对外披露的财务数字。

规律很简单：模型越贵，订阅里越不值钱。Max 20x 跑 Fable 5.1 的 API 等值是月费的 12.4 倍，跑 Opus 5.5 是 58.6 倍。Anthropic 用这种隐性的档位设计收补贴，OpenAI 上周直接一刀砍下去。SemiAnalysis 判断，Fable 之上的新模型层级，订阅额度只会更低，甚至可能干脆不放进订阅。

顺带一句：中国厂商的订阅补贴还在。按每美元的 API 等值算，平均略低于 OpenAI 的约 12 倍水平。

看结论时的三个提醒

第一，这个 5 倍是快照。SemiAnalysis 自己说了，额度是公司能随时改的。9 月 29 日那一刀就是例子。任何“值多少钱”的结论，保质期都很短。

第二，API 等值会失真。如果模型牌价定贵了，等值就虚高；定便宜了，等值就缩水。只看钱，不如再看一眼 token 数。

第三，别把等值当任务数。11,726 美元是按牌价算的额度，不等于你真的干了 11,726 美元的活。你的工作负载是不是代理式的、缓存输入占多少、实际用掉多少额度，都会改变答案。